联想和华为，过去在很多人眼里是两条平行线。一条被贴上“组装厂”的标签，被骂了十几年没技术；另一条被制裁逼成全中国最硬核的科技公司，成了国货之光。
这种对比一直持续到联想最新财报出炉。5月22日，联想集团公布了截至2026年3月31日的2025/26财年全年业绩：营收5899亿元人民币，首次突破5000亿大关，同比增长20.3%；调整后净利润145.5亿元，同比增长42.1%，增速约为营收增速的两倍。全年AI相关收入同比增长105%，翻了整整一倍。港股开盘直接涨超12%，股价创下逾26年新高。
5899亿这个数字，跟华为2025年全年8809亿的营收相比，差距已经缩到了3000亿元以内。六年前，华为营收是联想的近两倍；现在联想的营收已经冲到华为的三分之二。
从一个被骂没技术只会搞贸易的组装厂，到逼近6000亿营收、AI业务翻倍增长，杨元庆这几年到底做对了什么？
01 三驾马车同时发力：PC守家、服务器抢滩、服务收租
拆开联想这份财报，最大的看点是三大业务全部创下历史新高。
智能设备业务（IDG）——PC依然是绝对压舱石。 全年营收4185亿元，同比增长17%。联想全球PC市场份额冲到24.2%，创历史新高，与第二名之间的差距拉到了15年来最大。而且在PC大盘受存储涨价拖累的背景下，联想的PC税前利润率连续第十个季度实现改善，高端PC出货量占比在第四财季达到了50%。
很多人以为PC是夕阳产业，但杨元庆用一组数据砸碎了这种偏见：去年联想AI PC销量突破253万台，在中国PC市场，AI PC的营收占比已经突破30%。
基础设施方案业务（ISG）——最大的“翻身仗”。 ISG全年营收1362亿元，同比增长32%，更重要的是，这个业务首次实现全年盈利，杨元庆在发布会上说的一句话很能概括这个转折：“ISG现在已经进入了可持续增长的轨道。”AI服务器全年收入同比增长50%，年末积压订单储备超过1400亿元。而海神液冷解决方案的营收同比暴涨154%，这正是AI数据中心最核心的散热技术。IDC数据显示，2025年第四季度联想以7.3%的x86服务器营收份额排全球第三，出货量增速在前五大厂商中最高。
方案服务业务（SSG）——利润最高、增长最稳的现金牛。 全年营收突破710亿元，继续超额完成目标。SSG的定位很清晰——帮企业做IT运维、AI部署、数字化转型。这部分业务的利润率远高于硬件销售，是联想从“卖产品”转向“卖服务”的核心抓手。这三个引擎叠加在一起，构成了杨元庆的底层打法：用PC守家、靠AI服务器抢滩、拿服务锁定长期利润。
02 杨元庆的底牌：把联想从“组装厂”改装成“AI军火商”
拆解完财报，真正值得追问的是：杨元庆到底做了什么，让联想在短短几年内完成了这次质变？
答案是三张底牌。
第一张牌：AI服务器的200亿美元订单池。 联想在AI服务器上的布局，不是一时兴起，而是精准踩在AI算力需求爆发的节拍上。杨元庆在发布会上判断：“AI基础设施正步入爆发式增长阶段，当下七八成AI算力用在训练上，未来会倒过来，推理将占七成以上。”这个判断的含金量在于：训练需要的是英伟达顶级GPU，利润大头被黄仁勋拿走；但推理需要的是更便宜、更节能、更稳定的大规模服务器集群，这才是联想的强项。目前ISG的AI服务器订单储备超过1400亿元，覆盖全球主流云厂商和企业客户。换句话说，联想已经拿到了AI数据中心大规模铺开时代的“入场券”。
第二张牌：“海神”液冷技术。 AI芯片越来越猛，功耗也越来越恐怖。一台H100服务器满负荷跑，发热量相当于一个电炉。传统的风冷方案根本压不住，液冷成了唯一解。联想自研的海神温水冷技术，采用100%全覆盖冷板式液冷设计，功耗比传统风冷直降40%，PUE可以压到1.1以下。去年这项技术的营收同比暴涨154%，已经成为ISG最重要的差异化武器。杨元庆把它当成整个AI基础设施业务的核心壁垒来打。
第三张牌：个人智能“一体多端”战略。 财报会上，杨元庆第一次清晰阐述了联想的个人智能愿景——每个人只有一个AI智能体，但这个智能体可以贯穿你的电脑、手机、平板、眼镜乃至家庭服务器，形成完整的个人AI生态。摩托罗拉手机在第四财季也创下了收购以来的最高季度出货量，AI手机营收同比飙升202%。这让联想在“人车家”这个未来最大的智能终端场景里，至少握住了两张底牌。
从PC到服务器，从液冷到AI智能体，杨元庆做的事本质上是把联想从“组装厂”改装成“AI军火商”——不是卖壳子，而是卖算力、卖散热、卖个人智能生态。
03 6000亿之后：杨元庆要两年内冲千亿美元
财报发布当天，杨元庆还喊出了一个更有野心的目标：联想有信心在未来两年内跃升为千亿美元规模企业。
目前联想全年营收约831亿美元，距千亿美元还差约170亿美元。杨元庆的底气来自三个增长极：AI服务器的1400亿订单储备还在加速兑现；海神液冷在全球数据中心的渗透率持续提升；个人智能生态一旦成型，PC、手机、平板、眼镜等终端将形成持续的交叉销售效应。
但挑战同样摆在面前。AI服务器的利润大头仍然流向英伟达这样的上游芯片商，联想的议价能力有限；液冷技术虽然领先，但随着行业标准统一，竞争对手也在迅速跟进；而“一体多端”战略能否真正形成生态黏性，还需要市场验证。
不过一个事实已经摆在了所有人面前：联想和华为的营收差距从六年前的两倍，缩到了现在的3000亿元。华为2025年全年营收8809亿元，联想5899亿元。虽然两家公司的业务结构和商业模式仍然差异巨大。华为更像一个从芯片到终端全覆盖的垂直帝国，联想更像一个横跨PC、服务器、服务的平台型生态，但从营收规模上看，这个曾经被远远甩在身后的“万年老二”，已经在后面追得越来越近了。
联想不再是那个只会组装电脑的工厂。当PC基本盘稳如山、AI服务器订单堆积如山、液冷技术全球领先。杨元庆交出的这份成绩单，或许正是对“贸工技”争议最有力的回应。一个曾被认为是“大买办”的组装厂，正悄悄变成AI时代最被低估的算力巨头。
众和策略提示：文章来自网络，不代表本站观点。
