来源：燕梳师院
相互制，是一种古老的保险形态，也是保险发展的起源。
而信美人寿作为国内唯一的相互制寿险试点机构，自成立以来，便承载着保险业态创新的期许，也始终走在争议与探索并存的路上。九年来，经历了“相互保”风波、连续微利、渠道单一、产品通报、偿付承压、创始人离任等一系列坎坷。
如今，2026年交出的首季“成绩单”亦不尽如人意。就在三个月前，北京监管局正式批复胡晗的董事长任职资格，这场持续近一年的换帅风波终于尘埃落定。业绩承压与人事更迭叠加，这家相互制寿险“独苗”的处境，远比想象中更复杂。
01 经营压力集中释放
进入2026年，信美人寿实现的保险业务收入为6.25亿，同比下降约3.4%；净亏损1.92亿，亏损同比增长142.5%；核心偿付能力充足率为95.88%，综合偿付能力充足率为123.13%，风险综合评级还是BBB，进一步放大市场担忧。
图源：2026年第一季度偿付能力报告
2026年一季度的亏损，是公司近年来经营压力与转型阵痛的集中释放。
信美是目前国内唯一的相互人寿保险公司，没有股东，所有的人都可以成为会员，用“会员共治、盈余共享”来代替传统保险公司依靠股东获利的方式。近几年来，公司仍然走的是“减法+深耕”的老路子，也就是收缩互联网渠道战线、转到长期保障型产品上来、对中高净值客户及特定场景化的普惠客户做会员深度经营。
主动换挡必然伴随保费规模的阶段性回落。2023年保费冲顶90.84亿元后，公司主动减速，2024年保费为69.83亿元、净利润为0.67亿元；2025年保费再减少到59.83亿元、净利润也减少了0.52亿元。尽管保费已连续下降了两年，但信美在2025年依然保持住了过去六年来持续盈利的状态，并且累计实现净利润1.86亿元，投资收益率也达到了6.56%，为最近五年来最高水平，总体上仍守住了微利的局面。
然而，到了2026年一季度，由于资产端压力加剧，亏损幅度远超季节性常态。数据显示，公司的实际资本比上个季度减少了3.16亿，核心资本减少了2.8亿，主要是由于750天折现率曲线下行导致准备金计提增加和可供出售金融资产浮盈减少造成的。
除账面之外，信美的模式痛点同样清晰。
其一，产品竞争力受限。经营范围不包含分红险，整个保险业用分红险来抵消低利率的影响，产品的竞争力因此受到制度性的损害；
其二，“盈余分配”模式艰难落地。从2017年成立以来已经九年了，仍未启动，章程规定的“弥补亏损、净资产达标、偿还运营资金借款本息”三个条件没有达到，会员“所有者”的身份长期处于概念阶段；
其三，渠道单一与“报行合一”的余波仍在，在2025年签约保费为64.32亿元之后，2026年初就出现了收缩的情况，转型阵痛还远远没有结束；
其四，一季度核心偿付能力为95.88%，已逼近监管关注的敏感区间，尽管2025年1月获得国家金融监督管理总局关于新增运营资金3.25亿元的批复，变更后注册资本将10亿增至15.01亿，目前正在办理相关工商登记变更手续。而这笔资本补充能否及时到位，直接关系到后续业务空间。
02 新掌门的破局考题
2025年6月，创始人杨帆宣布因个人原因辞任董事长、CEO 等核心职务，仅保留执行董事身份，副董事长、总经理胡晗临时代行董事长职权。作为信美成立以来首次核心掌舵人更迭，这场人事变动引发业内诸多猜测。
杨帆是信美的灵魂人物，从筹建到八年运营全程主导战略与业务走向。其离任被视为信美一个发展阶段的结束，也让市场对战略连续性打上问号。历经十个月过渡期，2026年4月，北京监管局核准胡晗的董事长任职资格，管理层交接平稳落地。
图源：北京监管局
作为从内部成长起来的高管，胡晗长期分管财务、投资工作，并且深度参与到历年的经营决策当中去，对公司的痛点和资源禀赋了然于胸。内部提拔的方式可以最大程度上保持战略的连续性，避免因人事变动给公司带来经营上的波动。
但是不容忽视的是，胡晗升任董事长之后，原来的总经理职位就空缺了，到现在也尚未公布出接替的人选，形成了一种“帅定将缺”的特殊局面。
险企治理结构里，总经理是日常经营管理与决策的中心环节，产品策略、渠道开拓、运营管理、风险控制均由总经理来统筹实施。对于信美来说，由于其业务高度依靠互联网渠道且迭代速度较快，所以执行层的领导长时间空缺会直接影响到战略落地的速度以及对市场的反应速度。
因此，市场的观望情绪也更重了：渠道合作方害怕政策会变，消费者担心服务质量不稳定，业内在猜新管理层何时能把队伍建全。
某种意义上，总经理人选的落地，才是本次换届的真正结束。位缺席的时间越长，内部协作以及外界信任受损的程度也就越大，这也是胡晗上任后亟待填补的一环。
九年时间，信美人寿走过了一条高开低走、震荡前行的路。从万众瞩目的创新标杆，到回归理性的市场参与者，这家险企的每一步，都在为中国相互制保险探路。如今换帅完成，将位缺席，业绩阵痛显现，恰恰是转型闯关的必经环节。
对于胡晗团队而言，当下的关键词是“二次创业”，既是对过去九年的一次郑重告别，也是对相互制中国故事能否续写的关键一搏。
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责任编辑：曹睿潼
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