2026年7月13日，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，而上年同期为盈利1.38亿元。这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，首次出现中期亏损。
图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告
志邦家居历史财务数据，图源：东方财富公开数据
上市后曾连续七年保持营收、净利润双增长，到如今首现中报亏损，志邦家居的业绩滑坡并非孤例，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。在这场行业变局中，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，只能成功不能失败”的战略判断，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。
2024年9月，合肥。
志邦家居的业绩说明会上，董事长孙志勇面对台下投资者，语气沉稳。彼时公司营收和利润已经在下滑，他没有回避这一点。存量房会是未来的主体业务，公司会坚定推进，“只能成功不能失败”。
这句话被记录在当期的说明会纪要里，随后被多家媒体引用。当时看来，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。
不到两年，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。亏损1.26亿元到1.89亿元，去年同期盈利1.38亿元。公告列了三条原因：新房交付持续收缩，零售和大宗业务承压，战略转型还在推进期。
三条原因，指向同一个处境——旧模式在退潮，新模式还撑不起场面。
孙志勇的判断，从行业数据看是对的。2025年存量房装修市场占比首次超过50%，这个行业正在告别新房驱动。但趋势对的事，不代表当下活得轻松。旧房翻新需求的释放周期是10到15年，而公司账上可动用现金只有5.8亿元，流动负债35.67亿元。
看得见的方向，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，用这两句话就能说清楚。而要理解这种处境从何而来，得先看一眼这个行业正在发生什么。
一
行业换挡
过去二十年，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。
精装房交付、毛坯房装修，构成了定制家居最核心的需求来源。渠道布局、经销商能力、产品设计，几乎都是围绕新房装修建立的。直到房地产熄火。
2025年，定制家居行业市场规模达5500亿元，同比增长8.2%。增速已从两位数回落至个位数。全屋定制占比提升至45%，整装定制增速达12.5%，但传统厨柜、衣柜单品类定制增速明显放缓。
比增速放缓更剧烈的，是需求结构的变化。2025年存量房装修市场占比首次突破50%，预计规模超8000亿元。2026年一季度，存量房改造需求占比超过45%，核心与一线城市翻新占比突破60%。
这是家居行业第一次告别新房驱动。
房地产数据指向同一个方向。2025年全国房地产开发投资持续下降，新开工面积收缩，新建商品房销售面积减少。新房交付量的萎缩，直接压缩了定制家居的传统客群。切换赛道，意味着整个能力体系的重建。
行业竞争也在升级。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，海尔、美的等家电企业，北新建材等建材企业，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。行业平均利润率持续下滑，几乎是必然结果。
志邦家居的压力，放在这个行业坐标系里，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，而是一套增长模式的终结。
二
三年连降
2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。那一年，公司营收61.16亿元，归母净利润5.95亿元。
2024年，营收降至52.58亿元，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，同比下滑35.23%。
2025年，降幅进一步加深。营收43.57亿元，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，同比下滑58.71%。毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。
把2025年拆开看，经营压力的走向更加清晰。一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、10.82亿元、11.74亿元、12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、0.96亿元、0.35亿元、0.32亿元。
每年下半年是家居行业的传统旺季。2025年的旺季，利润比淡季还淡。
比利润下滑更让人警觉的，是经营现金流的急剧萎缩。2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，同比下跌96.77%。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，同比大增808.17%——利息支出在增加，公司还在持续失血。
进入2026年，情况进一步恶化。一季度营收5.75亿元，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，由盈转亏；毛利率降至25.86%，同比下滑6.30个百分点。二季度没能扭转颓势，上市以来首份亏损的中报就此形成。
图源：志邦家居2026年一季报
资本市场的反应也不难理解。4月底一季报公布后，志邦家居股价持续走低，7月10日触及5.27元/股的新低点。截至7月14日收盘，报5.57元/股，总市值约24亿元，较年初跌去约36%。
图源：同花顺公开数据
三
业务承压
志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）、国内大宗业务（房企集采）、海外业务。零售是基本盘，常年占总营收六成以上。2024年以来，前两块先后承压。
零售业务的下滑幅度尤为明显。2025年零售业务收入26.27亿元，同比下滑12.42%。进入2026年一季度，降幅扩大到33.69%，收入仅剩4.24亿元。毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，累计下滑超过10个百分点。厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，换新频次低、客单值大。新房交付减少，门店客流自然萎缩。
门店数据也反映了压力。2025年，厨柜经销店净减少171家至1268家，衣柜经销店净减少245家至1390家，木门墙板经销店净增加3家至989家，直营门店净减少4家至30家，合计净关417家。
柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个关键变化：整装渠道正在分流传统门店的客源。被窝整装、圣都整装这类整装公司，直接把定制家居纳入供应链体系。消费者不用再分别找橱柜、衣柜、木门品牌，整装公司一次性打包提供。对消费者是省事了，但对传统定制门店来说，一部分客源被截走，门店从获客终端逐渐沦为展厅。
2025年，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，而是关低效店、开融合店，优化单店产出。志邦的净关店并不是孤例，欧派、索菲亚同样在收缩。关店本身不是问题，问题是关店之后，新的增长点在哪里。整装渠道截流了客流，大宗订单在退潮，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。
大宗业务的下滑更为剧烈。2025年大宗业务收入10.54亿元，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，同比下降52.49%。2022年至2023年，“保交楼”政策带来了大量精装房集采订单，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。但自2024年起，随着保交楼项目逐步收尾，这部分订单快速萎缩，大宗业务收入连续大幅下滑。
柏文喜进一步分析，原有客户龙湖、中骏等房企的存量订单减少，城投、国央企类集采项目准入门槛更高，对供应商的资金实力、交付能力、履约记录要求更严。志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性困难。
这也是一家企业的问题。2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，部分企业还面临应收账款回收周期拉长、信用减值准备增加的压力。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，相当一部分还没有变成现金。
期间费用率在被动上升。2024年、2025年及2026年一季度，期间费用分别为13.98亿元、11.96亿元、2.49亿元。2026年一季度期间费用率高达43.24%，较上年同期的29.30%上升近14个百分点。费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、管理费用下滑3.88%、研发费用下滑18.61%，费用控制并未松懈。只是收入下滑更快，费用率被被动抬高。
四
孙志勇的判断
2024年9月的半年度业绩说明会上，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。当时公司上半年业绩已出现下滑，但尚未陷入亏损。他在回答投资者提问时说：“任何一个行业，当发展到一定阶段，为了应对存量市场的竞争、提高行业的集中度，无论是主动还是被动，价格战都难以避免。”他同时表示，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。
针对这个判断，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，推动内部成本优化，用效率提升来消化价格竞争的压力。
对于未来方向，孙志勇指向了存量房市场。“存量房将会是未来的主体业务。”他在业绩说明会上说。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，作为独立业务单元运营。
存量房的难点在于需求分散、客单价低、服务链条长。孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，慢一点，但公司会持续坚定地推进。”对于这项业务的意义，他的措辞很重：“这块业务代表着未来，只能成功不能失败。”
行业数据验证了他的判断方向。2025年存量房装修市场占比首次突破50%，欧派、志邦都设立了独立的“焕新事业部”，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。
但存量房业务不是一场百米冲刺，而是一场马拉松。
旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长，单次消费金额低于新房装修，对施工打扰的容忍度也低。而志邦家居过去二十年，从来没有跑过马拉松。
五
许帮顺的推进
联合创始人、总裁许帮顺更多聚焦在业务执行层面。孙志勇兼任董秘，更多对接资本市场和战略规划；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。
2025年初，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、产品领先、数智驱动、服务致胜”。2026年，他在全国营销峰会上以“同心守正、强基提质”为年度总基调，进一步明确核心方向：“同心守正、强基提质、精准发力、共促增长”，提出强化总部与经销商协同，推进赋能体系升级、产品迭代、质量管控、渠道深耕和交付保障。
品类层面，公司从定制厨柜、定制衣柜扩展至定制卫浴、阳台、木门墙板。孙志勇在同一时期表示，“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。
部分品类确实产生了对冲效果。2025年木门墙板收入5.06亿元，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，同比下滑5.79%，降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。
但到了2026年一季度，木门、衣柜、厨柜，无一幸免。整体厨柜、定制衣柜、木门墙板分别实现营收1.84亿元、2.96亿元、0.40亿元，同比分别-30.63%、-29.66%、-38.41%。木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，问题是当整个市场都在收缩的时候，品类再多，也抵不过需求减少的速度。
海外业务增速较快，但体量有限，且面临地缘风险。据公司2025年年报，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。2025年境外收入3.65亿元，同比增长77.73%；毛利率30.77%，同比提升2.80个百分点。公司年报将海外业务称为2025年“最亮眼的增长曲线”，中东市场收入规模同比增长约两倍。
2026年一季度，海外收入0.64亿元，同比增长41.79%；毛利率21.12%，较上年同期下降1.98个百分点。增速放缓，毛利率下降，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，公司部分海外业务推进节奏放缓”，海外业务能否成为稳定的增长引擎，还有相当的不确定性。
六
分化的行业
2025年的定制家居行业，有人在谷底挣扎，有人在逆势收割。
营收层面，欧派家居172.32亿元位居首位，索菲亚93.67亿元、志邦家居43.57亿元紧随其后。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，头部与尾部营收差距拉大到31倍。净利润方面，欧派、索菲亚、志邦分别为19.97亿元、9.01亿元、2.05亿元，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。
我乐家居（维权）是个例外。2025年营收14.51亿元，同比增长1.29%；净利润1.74亿元，同比增长43.56%。顶固集创也成功扭亏为盈。
我乐的做法是坚持中高端品牌定位，推出套系化产品，客单价维持在较高水平，避开与大众品牌在低价段的正面竞争。顶固集创则聚焦细分市场，严控成本费用，把大宗业务占比压到较低水平，规避了地产集采回款难的风险。
下行周期中，品牌定位、渠道结构和成本控制能力的差异，直接体现在业绩结果上。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，老房业务尚在培育期，海外增速放缓，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。
七
失血的行业
2025年，现金流问题是定制家居行业的普遍现象。
主流定制家居企业中，只有欧派家居、我乐家居、志邦家居三家经营活动现金流净额为正，其余六家均为负值。欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），金牌家居以-3.3亿元垫底。志邦家居现金流虽然为正，但仅1582.61万元，处于盈亏平衡线附近。
应收账款的隐患同样值得关注。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。下游客户一旦出现信用问题，计提减值将直接冲击利润。
截至2025年末，志邦家居货币资金8.82亿元，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、保函保证金、冻结存款等），可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，流动负债合计23.90亿元，流动资产31.78亿元。流动比率1.33，偿债能力处于合理水平。
到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，已经不够还短期负债了。
八
阵痛持续
2026年半年度预亏公告中，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的关键阶段，一方面是国内消费的两极分化带来的变革，另一方面是针对存量房的老房业务带来的变革……上述业务调整仍处于变革推进期，收入和盈利贡献尚需时间释放。”
公告还提到一个影响同比数据的非经常性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。
柏文喜认为，2026年全年能否扭亏，取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，以及保障性住房、人才房等集采项目的获取情况。若下半年经营未能改善，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的可能——这仍属于第三方专家判断，下半年存在变数。
公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、拓海外、强智造、优结构，将经营质量与盈利能力置于规模之前。”
从预亏公告看，这些举措的成效还没有反映在报表上。志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？
总之，方向是对的，但现金流等不起
回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，只能成功不能失败。”
方向对了吗？从行业数据看，是对的。2025年存量房装修占比首次超过50%，家居行业正在告别新房驱动。一个10到15年的翻新周期正在打开，这是一块比新房市场更长久、也更稳定的需求来源。
问题是节奏。
旧房翻新需求的释放是渐进的，不像精装房集采那样在几年内集中爆发。一家习惯了ToB模式的企业，切换到ToC的存量房赛道，获客方式、产品适配、服务能力、经销商结构，全部要换。
志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。但市场给不给这个时间，现金流等不等得起这个时间，是另一回事。
截至2025年末，公司可动用现金5.8亿元，流动比率0.89，短期借款1.84亿元，经营现金流已萎缩到几乎归零。2026年上半年预亏之后，下半年能不能止血，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，保障性住房和人才房集采能不能拿到新订单。
这两件事年底前能见到进展，志邦还能在转型中稳住阵脚。都卡住了，2026年的中报亏损就只是一个开始。
方向是对的。但一家公司的命运，从来不只是由方向的正确性决定的。节奏、执行、运气、还有账上的现金——每一样都可能成为决定性的那根稻草。
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